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川财证券:风格转换难持久 绩优仍是主线

发布时间:2019-12-04 18:15:17

川财证券:风格转换难持久 绩优仍是主线 2017-08-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件2017年8月16日,A股市场震荡分化,其中上证综指下跌0.15%;创业板指上涨1.48%,领涨全市场;而有色、钢铁、煤炭等周期板块仍分别下跌1.55%、0.52%、0.40%,相对偏弱。

点评周期调整和创业板补涨是短期中小创偏强主要原因。我们认为,最近几日创业板领涨市场,明显相对强势的主要原因是:一是短期周期板持续调整,最近5个交易日钢铁、有色、煤炭指数调整均超过6%,钢铁调整幅度更大一些,尤其是一些个股,调整幅度基本达到20%左右,周期股的调整使得资金轮转效应明显,部分资金流入补涨的中小创个股中;二是中小创个股处于相对低位,持续超跌后面临反弹,这从全市场活力指数(200日均线以上个股占比)持续处于20%左右的历史极低位,以及创业板和中小板PE的中位数从牛市时100倍左右回到54倍和45倍左右可以看出。

风格转换难以持久。我们认为短期来看,创业板可能延续相对偏强,但难以持久,中小创相对偏强的风格都是短期(比如几周)的,主要是因:一是基本面上,风格转换的三个核心因素:流动性和政策根本性改善、估值绝对低位,我们认为在中短期内均难以满足,尤其是政策仍是不支持,且中小创估值仍未杀到位,据我们跟踪的数据,TMT行业中市盈率在30倍以下的个股占比在40%左右,仍偏低;二是市场面上,目前创业板强势的核心原因是周期和白马等绩优板块调整,资金部分轮转到低估值成长个股中,逻辑主线并不明确,且创业板指数已经底部反弹了超10%,目前大小盘指数的换手率已经处于历史低位,短期资金进入创业板达到一定的限度了,后续一旦大小盘换手率比值回升,则中小盘面临再次走弱的风险。

大势判断及配置:短期仍震荡偏强,业绩仍是主线。我们认为,当前的配置主线仍是业绩:中小创的相对强势显示风险偏好仍较强,短期市场在维稳和业绩驱动预期下仍偏强;存量博弈仍延续,配置主线仍是绩优板块:大金融、消费和周期,及部分绩优的成长个股。

风险提示政策出现超预期变动;经济复苏不及预期;外部出现黑天鹅事件。

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